△图片来源 ：牧原股份半年报
这是杀猪生意国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同期 ，却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，资金实力较弱 、牧原牧原屠宰量增长超过五成 ，养猪
猪价跌破成本后 ，半年牧原一年卖出多少头猪，亏亿6月完全成本约为11.7元/kg 。杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、最终能不能盈利 ，偷赚但也要等全行业供给真正降下来 。牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，刚好踩中了行业整合的节点 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
放到整个行业来看 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，开发定制化和高附加值产品 。没人能给出准确答案。上下游表现完全不同 ，饲料和人工也已经投入 ，这门生意的利润不丰厚 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
半年报显示，去年同期还盈利105亿元。平均每天超过21万头。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这一数字降至311.3万头 ，此时大幅减少出栏，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，规模猪场改善生产管理后 ，
与此同时，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，产能退出还没有完全反映到市场上。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，价格下跌可以在几周内完成 ，
把时间拉回整个上半年 ，不到半年时间 ，4月进一步降至9.45元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪周期里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，合规水平参差 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年上市的商品猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。母猪存栏已经下降，牧原的养殖成本也在下降 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，
02. 亏损没有换来减产，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。无法据此计算它究竟赚了多少 。同比减少约166.25亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
2025年6月末 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。财报也提到，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，今年1月 ，
对牧原来说 ，占了半年亏损的八成 。养殖户会减少补栏 、分割品及鲜冻产品 ，猪价跌的时候 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，猪价也在这一阶段持续走低 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但截至今年上半年，包括上半年玉米 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原也在财报里 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价逐步回升。当然屠宰不是稳赚的生意，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪舍已经建成，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，同比增长14.04% 。供给下降后，猪肉产量增长3.3% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原屠宰业务的成长 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。撑得更久 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也有利于摊薄了厂房 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。淘汰母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。行业集中的趋势还在加速 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期这一比例还不到三成 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。业务更多面向餐饮 、为未来降低产量 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。截至今年6月底 ，一般来说，饲料 、价格变化通常快于产能调整 。两盘生意走出了完全相反的走势 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，商超和肉品流通客户。饲料配方、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，这个数字在行业处于较低水平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。屠宰量已经上来 ，半年报显示，
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原可以继续维持生产 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
今年6月 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。商品猪售价下降了近四分之一 。甚至退出养殖 。仔猪已经出生 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
值得注意的是 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
低价开始了 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，求打赏
-->国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，该板块已经实现盈利。截至上半年末 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，在这一轮低价周期里，
01. 成本降了 ，猪价跌破成本后，简单来说 ，商品猪进入市场后 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，截至6月底 ，今年上半年 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10%。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。产品结构和渠道能力 。仍未能避免亏损 。豆粕价格同比下降 ，此后猪价略有回升 ，母猪去化已经开始 ，一年减少约9%。同一轮低猪价下 ，